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期货交易咨询从业信息:Z0018419
报告日期:2024年8月15日
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摘要:
随着钢价连续四天大阴线,市场抄底心态渐浓。其实大多数年份8月往往出现上涨,因为市场会从8月份开始储备库存应对金九银十,而中间商储备库存的操作会带动市场需求提前释放。今年的“金九银十”预期相对偏弱,但由于此轮建材的大规模减产,螺纹仍然能维持一定的去库斜率进入旺季,或者来到旺季时库存是一个较低水平,钢厂自发控产下螺纹基本面正在寻找新的均衡。但即使反弹,螺纹的反弹高度也有限,据百年建筑调研,截至8月13日,样本建筑工地资金到位率为62.13%,周环比上升0.19个百分点。其中,非房建项目资金到位率为64.92%,周环比上升0.28个百分点;房建项目资金到位率为46.69%,周环比下降0.24个百分点。资金情况依然会限制建材旺季的需求高度。
热卷需求预期降低后,那么就需要减产到位。什么程度算到位?我们认为需要看到板材库存开始有效去库。就后面行情趋势来看,预计8月均价较7月继续保持下移趋势,不过不排除短期急跌后产生技术性反弹,但只要库存仍在累库,产业链的负反馈就有继续存在。
1、钢价整体逐步下台阶
年初至今,钢价整体呈逐步下台阶的趋势。以螺纹为例,年初强预期逻辑下螺纹维持在4000 元/吨上方;春节后,强预期证伪,地方化债压力压制基建需求,终端复工缓慢,钢厂迟迟不复产,螺纹从4000 元/吨跌至约3500 元/吨下方;4-5 月,建筑需求终于启动,汽车、家电、造船、集装箱等制造领域结构性景气,支撑螺纹反弹至约3800 元/吨上方,热卷反弹至3950元/吨左右;6 月,高温暴雨天气压制需求,加之汽车、家电等下游排产趋弱,钢价开启下跌;7 月,淡季效应深化,叠加螺纹钢新国标发布,引发市场对旧标准螺纹钢的抛压,螺纹跌至约3200元/吨附近;进入8月,螺纹钢新国标问题继续发酵,钢厂大幅减产,黑色板块负反馈程度加深,螺纹一路往3000元/吨的价格逼近。
再来说热卷,2024年至今,热轧板卷价格也比预期的弱很多。首先,供应方面,2024年热轧板卷产量前7个月基本保持增加趋势,且增势较快,以7月份热轧产量来看,钢联口径全国样本钢厂热轧周均产量327.29万吨,环比增加1.04%,同比增加7%。前7个月每个月同环比数据基本都是正的,产量持续增加,带动市场供应压力处于高位水平。
其次,需求方面,在地产行业表现低迷的情况下,机械、钢结构等多个行业需求受到影响,热轧板卷需求增量小于供给增量,导致市场供高需弱,库存远超历史同期水平,供需矛盾逐步升温,对市场价格形成压力。
2、钢价还能继续下跌吗?
上周Mysteel 全国247 家钢厂盈利率下降至5.19%,是近年盈利钢企数量占比最低的一周。尽管当前钢价和钢企盈利都处于年内的低位,但不能说已经到了底部。螺纹供需双弱在延续,低产量下即便需求差但也延续去库;而热卷矛盾更大,库存已经累积至高位水平,贸易商积极降库,但收效甚微,减产幅度这么大竟然还累库,需求韧性备受质疑。7月的钢材月度出口数据更是加重市场担忧情绪, 7月我国出口钢材782.7万吨,环比下降91.8万吨,降幅10.5%。
当前我国钢材出口价格优势犹存,但海外钢材市场供应同比回升态势加强。同时,全球制造业指数继续回落,外需景气度继续下降,我国钢铁行业出口订单指数均在收缩区间运行,钢材出口动力显现不足。叠加人民币升值以及越南对我国热轧卷板反倾销调查,或对钢材出口形成制约。从钢企接单情况看,有别于去年下半年汽车和家电补库需求火热,今年下半年在海外加征关税的预期下,汽车、家电等出口链均有一定程度的“需求青黄不接”现象,旺季基本面出现明显改善的可能性或较弱,大概率延续弱改善格局。
短期内这些利空点是否被充分交易了呢? 螺纹通过大幅端减产,总体来说延续去库的状态,基本面矛盾正在边际缓解,所以待情绪释放充分后,螺纹价格有望重向基本面回归。但热卷的负反馈还未结束,板材减产不到位是未来行情继续下沉的风险所在。
3、钢价何时抄底?——螺纹可以,但热卷谨慎看待
随着钢价连续四天大阴线,市场抄底心态渐浓。其实大多数年份8月往往出现上涨,因为市场会从8月份开始储备库存应对金九银十,而中间商储备库存的操作会带动市场需求提前释放。今年的“金九银十”预期相对偏弱,但由于此轮建材的大规模减产,螺纹仍然能维持一定的去库斜率进入旺季,或者来到旺季时库存是一个较低水平,钢厂自发控产下螺纹基本面正在寻找新的均衡。但即使反弹,螺纹的反弹高度也有限,据百年建筑调研,截至8月13日,样本建筑工地资金到位率为62.13%,周环比上升0.19个百分点。其中,非房建项目资金到位率为64.92%,周环比上升0.28个百分点;房建项目资金到位率为46.69%,周环比下降0.24个百分点。资金情况依然会限制建材旺季的需求高度。
宏观方面,短期市场聚焦于美联储降息,市场对于9月美联储降息预期较高,该消息或将在8月下旬逐步发酵,从而带动市价出现一波涨势。但是黑色板块在上周黑色星期一的行情中已经证明了自己的独特性,海外对它定不了价,黑色跟有色不同,黑色的基础在国内。目前国内消息集中在促消费等方面,但实现时间较长,因此该类消息对于市场行情提振作用逐步减弱。未来是否会出台经济托底政策和措施,这点是未来价格仍有机会开启新的周线级别上涨的关键。
热卷需求预期降低后,那么就需要减产到位。什么程度算到位?我们认为需要看到板材库存开始有效去库。就后面行情趋势来看,预计8月均价较7月继续保持下移趋势,不过不排除短期急跌后产生技术性反弹,但只要库存仍在累库,产业链的负反馈就有继续存在。
4、策略建议
策略上,此时波动率放大,单边或有尾部风险,风险厌恶者可考虑套利策略。套利上,卷螺差还可以继续做缩,不排除未来螺比卷更贵的情况。
再说一下螺纹10合约交割的问题,多空双方都对新仓单有自己的理解,盘面3100交新标仓单确实难以覆盖购买仓单的成本,但反弹上去了又需要担心钢厂自己交仓单,所以不要对新仓单过度关注,还是以基本面变化情况为基准考虑价格波动方向。
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